□马上访谈第137期

　　10月18日十七大新闻中心举行记者招待会，国家发展改革委员会副主任朱之鑫介绍中国经济和社会发展情况时称9月的居民消费价格指数同比上升了6.2%，比8月份的同比升幅下降了0.3个百分点。相关专家对此做了解读。

　　嘉宾：

　　余永定   中国社会科学院世界经济与政治研究所所长

　　刘  伟   北京大学经济学院院长

　　哈继铭   中金公司首席经济学家

　　许小年   中欧国际工商学院教授

　　钟  伟   北京师范大学金融研究中心主任

　　郭田勇   中央财经大学中国银行业研究中心主任

　　余永定：朱之鑫是中央财经小组组长，他的话是绝对权威的。6.2%这个数字还是高，通货膨胀率还是处于高位，我在的预料中，应该降得更多才对。原因是，这次物价上涨，主要是猪肉和粮食价格上涨，国家可以采取更严厉的手段调控。但是，只要降下来就好。从目前来看，是不是通货膨胀的拐点还很难说。

　　刘伟：6.2%这个数据是意料之中的。从1-9月份，我们整体的CPI数据应该在4%左右，应该说，刚过通货膨胀率的警戒线。8月份是6.5%，这就非常高了。但是9月份比上个月降了0.3%，这是一个很重要的迹象，说明在CPI回落了。8月份，由于季节性原因，农产品价格上涨很快，现在表明，农产品的物价稳定住了，也表时整个经济的增长对通货膨胀的推动不是很大，也说明我们调控通货膨胀的空间是很大的。

　　哈继铭：CPI6.2%结束了近几个月来一个月比一个月高的通货膨胀走势。为什么跟8月份相比是回落的？一个是翘尾因素下降了，8月份2.3%，9月份是1.8%第二我们也看到猪肉的价格9月份是回落的。跟调控也没有太大的关系，它是一种自然的回落，我相信未来的猪肉价格不会像前期涨那么快。是通胀的拐点吗？我觉得是，我觉得第四季度的通胀比第三季度要低。

　　对近期加息的预期，我认为加息不能看单月的通胀，我们前9个月还是4.1%，还是比利率水平要高的，而且明年上半年的通胀也会比较高。我们预期可能还有27到54个点的加息。

　　许小年：仅仅看一个月的数据并不能说明通胀的危险期已过，必须得看细分数据，分析统计局即将公布的详细数据更重要。加息预期是否减弱不能只看一个月的CPI，必须让CPI呈现持续回落的趋势才能说明。

　　钟伟：1到8月份或者是1到9月份价格上涨从总体上来看是结构性的，一个是食品类，一个是住房类。如果说前9个月是4%的话，那么食品要占到2.4%到2.5%，住房类的可能会占到0.4%到0.5%。这两项加起来会分摊到将近3%，剩下来的一个点多一点是由非食品类和其他涨价引起的。因为到了9月份和10月份之后，秋收对国际粮价和国内粮价进一步上涨的与其开始放慢了，大家不再认为粮价还会拼命的涨，国内国际市场粮食的供求都趋于平衡，粮价有所回落。还有就是肉蛋禽类，肉蛋禽类的价格涨幅开始趋缓，这个比我们与其还要早一点，我原来说10月份可能是一个明显的拐点，但是现在9月份就已经下落了，这样的话就显示出通货膨胀朝失控方向发展的可能性几乎不存在了，这是一个信号。食品类价格涨势趋缓，然后住房的价格因为对CPI的贡献不是太明显，所以9、10月份CPI就会有所回落。

　　第二个原因，信贷增长受到了控制。1到9月份信贷总量我看大概是3.3几万亿，9、10月份我觉得信贷增收可能会控制的比较严，这样的话就会导致第四季度信贷政策会受到非常严格的控制，再加上连续的加息、调准备金这些措施，然后就会反映到物价上来，这样也推动了货币政策持续的紧缩，使得物价开始回落。尤其是第四季度，普遍与其第四季度的紧缩力度会更大，这样的话通货膨胀也会有回落的迹象。总体上而言，我觉得虽然价格已经出现拐点，但是一旦通货膨胀启动以后，它需要一个较长的时间来释放。通货膨胀不仅仅表示现在经济有过热的倾向，同时还表示货币供应量在过去三年持续偏多。因为现在通货膨胀现象是一个货币现象，是一个经济增长当中产出缺口不断拉达经济过热的现象，所以即便在四季度开始出现价格拐点，那么我们还是同样可以与其整个08年经济增速会比07年慢，但是物价不一定会比07年慢。所以08年的实际经济增长我们会发现GDP低于07年，但是物价却跟07年接近。

　　需要提高短期存款的利息

　　由于今年全年信贷投放很有可能接近4万亿，这是一个非常高的数字。另外我们说通货膨胀的压力持续存在，需要较长的时间来化解通货膨胀的压力。流动性偏多的局面也没有根本的好转，所以我想在人民银行其他的货币政策工具，一个就是央票的发行，另外就是提高法定准备金率的发行。在这两个政策工具空间都在缩小的情况下，那还是会综合运用加息工具。

　　现在就是各种工具都在用，然后各种货币调控工具的空间都有明显的收缩，无论是提高法定准备金还是加息和其他的金融调控手段工具，空间现在都已经开始收缩了。这种情况下各种工具交替使用的可能性比以前大得多。如果我觉得你真要有效的遏制通货膨胀抬头的话，最好的办法其是提高短期存款的利息。

　　一年期短期存款的利息，中长期存款的利息还可以。但是纵观整个宏观经济来讲，现在中国经济面临最大的不确定性不再于通货膨胀，通货膨胀现在基本上步入了一个可控的，可以忍受和可以预见的状况，基本上它已经受到控制了，也是可以忍受的，因为毕竟还不是特别的过分，也可以与其它的走势，就是已经到了可控、可与其、可忍受的范畴了。

　　2008年企业利润能否保持现在的增速不确定

　　另外两个因素是对中国宏观经济构成最不稳定因素的，一个就是资产价值的不断膨胀，包括楼市、股市，这种资产价值不断的膨胀会带来什么现在还看不清楚。另外一个会给宏观经济带来重大的影响，就是企业利润高速增长能不能维持，这两个因素才真正构成了宏观经济的不确定性，通货膨胀本身的不确定性正在逐渐的消退。

　　规模以上工业企业今年全年大概利润能达到2万亿，其中上市公司全年利润估计能突破亿，这是一个非常好的数字。06年的时候，规模以上工业企业的利润同比增速是30%，今年上半年的数字已经是42%了，A股上市公司的利润同比增速达到了60%以上。如果我们扣除由于资产价格膨胀带来的财富效应，那么我初步匡算了一下，上市公司如果扣除掉投资收益的话，那么上半年上市公司的利润增速应该仅仅不到30%，大概是25%多一点的水平。08年可能资产价格还会进一步的膨胀，各种投资收益也会存在，但是这种投资收益有多大要打一个问号。

　　投资收益是不是能像07年那么多是要打一个问号的。这样看起来08年企业利润同比增速仍然会比较高，但是能不能维持在07年这样一个全部工业企业40%，上市公司60%的增速是非常值得打问号的。所以，我看资产价格的膨胀，以及在财富效应下企业利润的同比快速增长，这两个是是影响中国宏观经济最关键的不确定性因素，通货膨胀要让位了。

　　郭田勇：由于食品和农产品价格的下跌，加上从紧的宏观调控政策等的作用，导致9月的CPI比8月略有下降。现在基本可以判断通胀的拐点已现，8月的6.5%极可能是今年的峰值，第四季度CPI出现持续回落的可能性很大。尽管略有下降，但我们面临的通胀压力依然很大，国内流动性过剩的问题依然严峻，流动性的根源依然存在。因此，未来货币政策依然将坚持紧缩的主基调。

　　>>>独家相关评论：

　　刘伟：下降0.3% 整个经济增长对通胀推动不大

　　哈继铭：预期还有27到54个点的加息

　　许小年：通胀拐点与否不能单看单月CPI数据

　　钟伟：须提高短期存款的利息

　　郭田勇：通胀拐点已现

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