编者按：在2007年1月第三次全国金融工作会议提出成立国家外汇投资公司的方案之后，今年“两会”期间，央行副行长吴晓灵与财政部部长金人庆先后向外界证实，国家外汇投资公司正在筹建组织过程中。日前，财政部前副部长楼继伟被任命为国务院副秘书长，更被有关媒体解读为筹备提速的信号，各种猜测纷纷扰扰。成立国家外汇投资公司，意味着将对中国逾万亿、预计仍将以每年约2000亿美元速度增长的外汇储备进行更加专业化市场化的管理，对于提高外汇储备使用效率及盈利能力意义重大。但在实际操作中，仍有许多具体问题需要研究探讨，如运作规模多大？对金融市场影响几何？等等。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在本文中谈了他对国家外汇投资公司面临挑战的看法。

　　第三次全国金融工作会议之后，国家外汇投资公司的组建成为国内外金融界关注的焦点问题之一。从目前已经公布的信息看，筹备中的国家外汇投资公司由国务院直接领导，对外汇储备进行专业化的管理运营。

　　国家外汇投资公司的组建，其积极意义是明显的。例如，能够提高外汇储备的专业化管理效率，提高盈利能力，避免过于单一的外汇储备管理方式对储备盈利能力的制约。这一点，在国际金融界已经有不少值得参考的案例（如新加坡、挪威等）。

　　另一方面，中央汇金公司在当前中国的金融改革与重组中已经扮演着越来越活跃的角色。除工行、中行、建行三家国有商业银行之外，银河证券、申银万国、国泰君安等几家券商也得到了汇金的注资。从目前的情况看，重组成效斐然有目共睹，为下一步继续扩大外汇储备的运用积累了良好的经验。

　　但是，筹备中的国家外汇投资公司仍然面临一系列棘手的问题，可能的挑战来自如下几个方面。

　　外储规模的挑战

　　到目前为止，无论是挪威还是新加坡，其外汇储备投资运用规模都相对有限。对中国而言，即使运作规模是各媒体猜测的2000亿美元，也已是中国国内最大的公司了。更何况从发展趋势看，这一规模还会增长。如此巨大规模的外汇储备运作，必然会引起全球金融市场的关注，运作者必须要熟悉国际资本市场和全球经济的运行，运作难度会相对较大。

　　收益率的挑战

　　一般猜测，国家外汇投资公司会通过发行债券，向中央银行购买外汇储备来进行投资运用。不过从基本的资金成本看，发债的筹资成本加上可能的人民币汇率升值幅度，大约在10%左右。也就是说，国家外汇投资公司运作的收益率起码应在10%以上。对于一个大型的投资机构来说，要持续保持10%的投资收益率，并不是一个低的要求。如何吸引专业投资人才，建立清晰的信息披露和考核机制，促进投资收益率的提高，是一个现实的挑战。

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